SES S.A. Aktie
(SESG)
Heute tauchen wir in einen Sektor ein, den vielleicht wirklich nicht jeder auf dem Radar hat: die orbitale Infrastruktur. Ich bin davon überzeugt, dass dieser Bereich einer der nächsten großen Wachstumsmärkte werden könnte. Deshalb stelle ich dir heute einen spannenden Hersteller und Betreiber von Satelliten vor. Die Aktie von SES S.A. (Société Européenne des Satellites) stellt für Investoren eine komplexe Mischung aus einem reifen, hochliquiden Marktsegment (Video/Broadcast) und einem zukunftsträchtigen, wachstumsstarken Bereich (Data/Connectivity) dar. Die aktuelle Bewertung spiegelt eine gewisse Skepsis wider, die sich aus dem technologischen Wandel und der Notwendigkeit erheblicher Investitionen, insbesondere in die neue MEO-Konstellation (Medium Earth Orbit), ergibt.
- Börsengang: 1985 gegründet
- Branche: Satelliten, Kommunikation, Medien
- Mitarbeiter: >2.100
- Konkurrenten: SpaceX, Eutelsat, Viasat
- Marktkapitalisierung: ca. 2 Mrd. EUR
- Dividende: ca. 8 %
Unternehmensvorstellung
SES S.A.
Die SES S.A. ist ein weltweit führender Satellitenbetreiber mit Sitz in Luxemburg. Das Unternehmen ist seit seiner Gründung eine zentrale Figur in der globalen Satellitenkommunikationsbranche und besitzt und betreibt eine der weltweit größten Satellitenflotten. Die Haupttätigkeitsbereiche umfassen die Bereitstellung von Kommunikationsdiensten über Satelliten für Kunden aus den Bereichen Telekommunikation, Rundfunk, Regierung und Unternehmen.
Das Unternehmen agiert über zwei technologisch unterschiedliche Satelliten-Konstellationen, die jeweils spezifische Marktanforderungen bedienen:
- Geostationäre Erdumlaufbahn (GEO): Satelliten in einer Höhe von ca. 35.500 km , die für Video-Broadcast und feste Datenverbindungen genutzt werden.
- Mittlere Erdumlaufbahn (MEO): Die O3b- und mPOWER-Konstellationen in einer Höhe von ca. 2.000 bis 23.000 km, die extrem niedrige Latenzzeiten und hohe Durchsatzraten für Konnektivitätsdienste bieten. Dieses Segment ist der primäre Wachstumstreiber.
Die SES S.A. Aktie ist in Luxemburg, Paris und Frankfurt notiert (ISIN: LU0088087324). Die Marktkapitalisierung bewegt sich im mittleren Bereich (ca. 2 Mrd.€).
Geschäftsmodell und Segmente
Das Geschäftsmodell der SES basiert auf der Vermietung von Satellitenkapazität (Transponder) und der Erbringung damit verbundener Dienstleistungen. Traditionell teilt sich das Geschäft in zwei Hauptsegmente auf: Video und Data/Connectivity.
Video (Broadcast)
Dieses Segment war historisch gesehen das Rückgrat von SES und ist hauptsächlich auf die Verbreitung von TV-Sendern an Kabelnetzbetreiber, Satelliten-Direktempfänger (DTH) und digitale terrestrische Plattformen spezialisiert.
- Einnahmequelle: Langfristige Verträge zur Anmietung von Transponderkapazität.
- Marktdynamik: Der Videobereich ist ein reifer Markt mit moderaten bis sinkenden Umsätzen in entwickelten Regionen aufgrund des wachsenden Wettbewerbs durch Glasfaser, OTT (Over-The-Top) Streaming und andere digitale Übertragungswege. SES setzt hier auf die Konsolidierung des Marktes und die Sicherung der Position als führender regionaler Satellitenbetreiber.
Data & Connectivity
Dieses Segment ist der zentrale Wachstumstreiber und umfasst drei Hauptbereiche:
- Fixed Data & Mobility: Bereitstellung von Hochdurchsatz-Konnektivität für Telekommunikationsanbieter, Internet-Service-Provider (ISPs) und mobile Anwendungen (z.B. Kreuzfahrtschiffe, Flugzeuge, Öl- und Gasplattformen). Die MEO-Konstellation (O3b mPOWER) ist für diesen Bereich von entscheidender Bedeutung, da sie hohe Leistung mit niedriger Latenz kombiniert.
- Government (Regierungen): Bereitstellung sicherer Kommunikationsdienste für militärische und zivile Regierungsanwendungen, ein Sektor mit stabilen und oft margenstarken Verträgen.
- Cloud & Enterprise: Bereitstellung von Netzdiensten für Unternehmen, insbesondere für Cloud-Anwendungen und digitale Transformation.
Die strategische Ausrichtung von SES ist klar: Diversifizierung weg vom reifen Video-Markt hin zum wachstumsstarken Data & Connectivity-Segment, unterstützt durch die überlegene Technologie der MEO-Konstellation. Das Unternehmen positioniert sich als integrierter Anbieter von GEO- und MEO-Diensten, um globale Reichweite, Zuverlässigkeit und Leistung zu kombinieren.
O3b mPOWER-Programm
Das O3b mPower Programm ist das hochmoderne Satellitenkommunikationssystem der zweiten Generation des Betreibers SES. Es nutzt die Mittlere Erdumlaufbahn (MEO) in etwa 8.000 Kilometern Höhe, um die nächste Ära globaler Konnektivität zu definieren. Das System, das zunächst aus 13 Hochdurchsatz-Satelliten besteht, liefert eine Kapazität im Terabit-Bereich. Der wesentliche Vorteil liegt in der softwaregesteuerten Nutzlast der Satelliten, welche Tausende von elektronisch steuerbaren, dynamischen Beams erzeugt. Diese Technologie ermöglicht es SES, Bandbreite in Echtzeit genau dorthin zu lenken und zu skalieren, wo sie von Kunden benötigt wird, sei es für Kreuzfahrtschiffe, Flugzeuge oder bei Katastrophenhilfe. Dank der MEO-Umlaufbahn bietet O3b mPower eine geringe Signalverzögerung von nur etwa 150 Millisekunden, was einen Dienst mit glasfaserähnlicher Leistung bietet. Dies macht es ideal für anspruchsvolle Anwendungen wie Cloud-Dienste, 5G-Mobile-Backhaul und die Versorgung von Regierungen sowie Unternehmen in abgelegenen Gebieten mit hoher Konnektivität.
O3b mPOWER-Programm - Status 2025
Satellitenanzahl: Die Konstellation ist auf insgesamt 13 Satelliten ausgelegt. Derzeit sind mindestens 8 Satelliten erfolgreich gestartet und in Betrieb, wobei die Starts 9 und 10 im Juli 2025 erfolgten.
Aktuelle Herausforderungen: Ursprünglich gab es bei den ersten sechs gestarteten Satelliten Bedenken bezüglich der Leistung, die SES im Oktober 2023 kommunizierte. Daraufhin wurden die Satelliten 7 bis 13 mit verbesserten Stromversorgungsmodulen ausgestattet, und das Gesamtsystem wurde auf 13 Satelliten erweitert, um die volle Leistungsfähigkeit zu gewährleisten.
Ausblick: Die restlichen Satelliten sollen bis Ende 2026 gestartet werden, um die volle Kapazität und Abdeckung des mPower-Systems zu erreichen.
Das O3b mPower-Ökosystem ist also nicht nur eine Satellitenflotte, sondern auch eine komplexe Infrastruktur, die ständige Entwicklung der Bodensegmente (Gateways) und der Software (Beams) umfasst.
OHB SE
RocketLab
SWOT
- Duale Konstellation (GEO & MEO):Einzigartige Position, die Reichweite (GEO) und hohe Leistung/niedrige Latenz (MEO) kombiniert.
- Marktführerschaft im Video-Broadcast (Europa): Stabile, wenn auch schrumpfende Einnahmen aus langfristigen Verträgen.
- Überlegene MEO-Technologie (O3b/mPOWER): Bietet Hochdurchsatzlösungen für anspruchsvolle mobile und staatliche Kunden.
- Hohe Dividendenrendite: Trotz nicht immer gedeckter Dividende zieht die Aktie Dividendenjäger an.
- Hohe Schuldenlast/Kapitalintensität: Satellitenbau und -start erfordern hohe Vorabinvestitionen (Capex), was die Bilanz belastet und den FCF kurzfristig reduziert.
- Rückgang des Video-Segments: Der traditionelle Markt schrumpft langsam aufgrund von OTT und terrestrischen Alternativen.
- Zuverlässigkeit der Gewinnentwicklung: Die historische Gewinnentwicklung war unzuverlässig, was das Investmentrisiko erhöht.
- Abhängigkeit von wenigen Großkunden (Rundfunk, Telekommunikation).
- Vollständiger Rollout von O3b mPOWER: Erwartet die Erschließung massiver Wachstumsmärkte im Bereich Connectivity (Mobilität, 5G).
- Weltweite Nachfrage nach Datenkonnektivität: Steigender Bedarf an Backhaul-Lösungen für 5G und IoT weltweit.
- Government-Verträge: Stabile und margenstarke Einnahmen aus Verträgen mit Regierungen und dem Militär.
- Konsolidierung des Sektors: SES könnte eine aktive Rolle bei der Konsolidierung der Branche spielen.
- Wettbewerb durch LEO-Konstellationen: Starlink, Kuiper und andere LEO-Anbieter könnten die MEO-Vorteile in bestimmten Anwendungsfällen unterbieten oder neutralisieren.
- Technologischer Wandel: Die Satellitenbranche ist einem schnellen technologischen Wandel unterworfen (Software-defined Satellites).
- Regulatorische Risiken: Zuweisung von Frequenzen (C-Band-Clearance in den USA) und Satellitenstarts.
- Währungsrisiken: Die Rentabilität kann durch Schwankungen der Wechselkurse beeinflusst werden, da das Geschäft global ist.
Projektdaten
SES S.A.
-Finanzen-
G & V
- Umsatz 2024: ca. 2 Mrd. €
- Netto-Gewinn 2024: ca. -91,0 Mio. €
- Brutto-Marge: -
Bilanz
- Eigenkapitalquote: ca. 33,2%
- Cashreserven:ca. 4,6 Mrd. €
- Enterprice Value: 6,8 Mrd. €
Die Betrachtung der Finanzen von SES ist wie der Blick auf ein Unternehmen, das mitten in einem teuren, aber zukunftsträchtigen Umbau steckt. Die Zahlen spiegeln einen Spagat wider: Einerseits hohe Investitionen in die Zukunft, andererseits der Versuch, die Aktionäre mit attraktiven Ausschüttungen bei Laune zu halten.
günstig, aber komplex
Wenn man sich die zentralen Kennzahlen ansieht, könnte man schnell zu dem Schluss kommen, die SES-Aktie sei günstig:
- Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), basierend auf den Schätzungen für das Jahr 2027, liegt mit knapp 14 im Verhältnis zu den erwarteten Wachstumsraten wird als attraktiv bewertet – das deutet darauf hin, dass die Aktie vom Markt derzeit unterbewertet wird, wenn SES die Wachstumsprognosen erfüllt.
- Die Dividendenrendite ist mit über extrem hoch und lockt viele Anleger an.
Der Haken: Diese hohe Dividende ist laut Analysten aktuell nicht vollständig durch den Unternehmensgewinn gedeckt. Das bedeutet, SES muss die Ausschüttung im Moment oft aus der Substanz oder durch zusätzliche Schulden finanzieren, was nicht nachhaltig ist und ein Warnsignal für langfristig orientierte Anleger darstellt.
🛰️ SES S.A. Q3-2025
Kurzanalyse
Die Q3-Zahlen (Stichtag 30. September 2025) von SES zeigen eine deutliche Steigerung der Kennzahlen auf berichteter Basis, die hauptsächlich durch die vollständige Konsolidierung von Intelsat ab Mitte Juli 2025 getrieben wird.
Umsatzentwicklung
- Umsatz (YTD 2025): Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr deutlich um +19,8 % auf 1.747 Millionen Euro in den ersten neun Monaten (YTD).
- Geschäftsbereiche:
- Networks (60% des Gesamtumsatzes): Starkes Wachstum von +36 % (YoY, konstante FX), insbesondere angetrieben durch die Segmente Aviation (Luftfahrt, +112 % YoY) und Government(Regierung, +33 % YoY).
- Media (39% des Gesamtumsatzes): Moderates Wachstum von +0,7 % (YoY, konstante FX), trotz strukturellem Gegenwind.
- Auftragsbestand (Backlog): Der gesamte kombinierte Brutto-Auftragsbestand beläuft sich auf starke 7,1 Milliarden Euro.
Gewinne
- Adjusted EBITDA (YTD 2025): Steigerung um +11,0 % (YoY) auf 849 Millionen Euro mit einer Marge von 48,6 %.
- Nettoergebnis (YTD 2025): Es wurde ein Nettoverlust von -55 Millionen Euro ausgewiesen, im Vergleich zu einem Nettogewinn von 77 Millionen Euro im Vorjahr. Der Verlust ist wahrscheinlich auf Integrationskosten und die Purchase Price Accounting der Intelsat-Übernahme zurückzuführen.
Die Q3-Zahlen zeigen, dass die Intelsat-Übernahme SES in eine neue Ära als globaler Multi-Orbit-Anbieter mit deutlich größerem Umfang gebracht hat. Das Wachstum im Bereich Networks ist stark, während der Bereich Media den Erwartungen entspricht. Die Hauptpunkte bleiben die erfolgreiche Integration von Intelsat und die Reduzierung der Nettoverschuldung nach dieser Großübernahme, um die Widerstandsfähigkeit des Unternehmens zu sichern.
Watchlist
MoneyMonkey
Club
Bilanz
Last der Satelliten
Das Geschäftsmodell von SES ist extrem kapitalintensiv. Man kann keine Satelliten für ein paar Millionen Euro ins All schicken. Der Bau, die Starts und die Versicherung kosten Milliarden.
- Hohe Schuldenlast: Die Bilanz ist durch die hohen Vorabinvestitionen (Capex), insbesondere in die neue, zukunftsweisende MEO-Konstellation (O3b mPOWER), stark belastet. Hohe Schulden sind in dieser Branche normal, müssen aber im Auge behalten werden.
- Geringe Profitabilität: Die Eigenkapitalrendite ist derzeit niedrig. Das liegt daran, dass große Investitionen getätigt werden, die erst in den kommenden Jahren beginnen, hohe Gewinne abzuwerfen. Das Unternehmen investiert also massiv, bevor es erntet.
- Buchwert als Stütze: Im Gegensatz zu vielen reinen Technologieunternehmen besitzt SES erhebliche materielle Vermögenswerte (die Satellitenflotte). Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), das den Börsenwert ins Verhältnis zu diesen Vermögenswerten setzt, deutet darauf hin, dass die Aktie auf Substanzbasis fair bewertet ist.
Aussichten und Wachstumspotential
Die Zukunftsaussichten von SES sind untrennbar mit dem Erfolg des O3b mPOWER-Programms und der allgemeinen Marktentwicklung im Connectivity-Bereich verbunden.
- O3b mPOWER-Rollout: Die vollständige Inbetriebnahme der neuen Generation von MEO-Satelliten wird als Game Changer gesehen. Sie soll Kapazität und Flexibilität im Data-Segment um ein Vielfaches erhöhen.
- 5G-Rückgrat (Backhaul): SES kann eine entscheidende Rolle bei der Bereitstellung von 5G-Konnektivität in ländlichen oder schwer zugänglichen Gebieten spielen, indem es Mobilfunkmasten per Satellit an das Hauptnetz anbindet.
- Konkurrenz und Marktverschiebung: Der Wettbewerb durch Low Earth Orbit (LEO) Konstellationen (wie SpaceX‘ Starlink und Amazon’s Kuiper) ist eine große Herausforderung. Während LEOs potenziell niedrigere Latenzzeiten bieten, argumentiert SES, dass MEO für Hochdurchsatz-Unternehmens- und Regierungslösungen aufgrund der besseren Abdeckung und Kapazitätszuverlässigkeit besser geeignet ist.
- Erhöhte Profitabilität: Sobald die hohen Vorlaufkosten für die neuen Satelliten (Capex) abflachen und die MEO-Kapazität vollständig kommerzialisiert ist, wird eine deutliche Steigerung des freien Cashflows (Free Cash Flow – FCF) erwartet.
Cashflow ist der Schlüssel
Die größte Hoffnung der Investoren liegt im freien Cashflow (Free Cash Flow – FCF).
Sobald der teuerste Teil des O3b mPOWER-Rollouts abgeschlossen ist, werden die Investitionsausgaben (Capex) deutlich sinken. Gleichzeitig sollen die neuen MEO-Satelliten beginnen, sprudelnde Einnahmen im Wachstumssegment (Daten, Konnektivität) zu generieren. Wenn dies gelingt, wird der FCF massiv ansteigen. Dieser zusätzliche Cashflow könnte dann zur Schuldenreduzierung und zur Absicherung der Dividende verwendet werden.
Fazit
Space Wachstumsmarkt
SES ist ein „Wetten auf die Zukunft“-Investment. Die aktuellen Gewinne und die Bilanz spiegeln noch die hohen Kosten des Umbruchs wider. Die Attraktivität der Aktie hängt fast vollständig davon ab, ob das Management den teuren Übergang erfolgreich meistert und die MEO-Konstellation die versprochenen Wachstumsmärkte erobert. Scheitert dieser Plan, werden die hohen Schulden und die nicht gedeckte Dividende schnell zum Problem.
Die SES-Aktie ist ein Turnaround-Kandidat und eine Investition mit erhöhtem Risiko, die jedoch ein signifikantes Aufwärtspotenzial bietet, falls der strategische Wandel gelingt.
Die Aktie eignet sich für risikofreudige Anleger mit einem langen Anlagehorizont, die an den Erfolg des MEO-Hochdurchsatz-Segments und der damit verbundenen Steigerung des freien Cashflows glauben. Für konservative Anleger oder Anleger, die auf zuverlässiges, durch Gewinne gedecktes Dividendenwachstum Wert legen, scheint die Aktie aufgrund der unzuverlässigen Gewinnentwicklung und der hohen Schulden derzeit weniger geeignet.
– keine Anlage- oder Kaufempfehlung –
